¿Puede el oro beneficiarse de un posible punto de inflexión del dólar estadounidense?

El precio del oro sufrió un revés la semana pasada tras la decisiva decisión sobre los tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense. Esto es notable, dado que el precio del petróleo ha caído un 30 por ciento desde marzo. Sin embargo, en ese mismo período, el comité de tipos ha pasado de una preferencia por las bajadas de tipos a una expectativa de subidas.

Como resultado, el dólar estadounidense se disparó y el precio del oro tuvo que encontrar nuevamente soporte entre 4.000 y 4.200 dólares por onza. El oro lo logró, lo que ha restaurado cautelosamente una perspectiva más positiva.

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Hasta ahora, el oro solo ha cedido el 38 por ciento de su rally desde el mínimo de 2022 hasta el máximo de 2026. Alrededor del nivel de 4.081 dólares por onza, el precio del oro parece encontrar suficiente soporte por el momento.

Si el oro logra además recuperar la media móvil de 200 días en torno a los 4.443 dólares por onza, podría ser una señal de que la corrección ha quedado atrás.

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Señales contrarias positivas para el oro

Los mercados financieros tienen tendencia a llevar los desarrollos al extremo. Durante la fiebre de los metales preciosos, que alcanzó un pico preliminar en enero, aparecieron cada vez más historias sobre el fin del dólar estadounidense. Muchas acciones de inteligencia artificial también parecen cotizar como si la tecnología ya hubiera transformado completamente el mundo.

A menudo, los momentos en que la convicción es mayor son precisamente los momentos en que se acerca un punto de inflexión.

Ese mismo patrón lo estamos viendo ahora posiblemente con el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos. Incluso antes de que la Reserva Federal adoptara una postura restrictiva la semana pasada, los fondos de inversión ya se habían posicionado de forma bastante agresiva en el mercado de tipos.

Apostaron colectivamente por una mayor subida de los rendimientos de los bonos y, de forma indirecta, también por un dólar más fuerte.

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El dólar estadounidense también subió frente al yen japonés, a pesar de una rara subida de tipos del Banco de Japón. Los tipos reales también aumentaron considerablemente, ya que las expectativas de inflación han caído y el mercado ya está descontando aproximadamente una subida y media de tipos de la Reserva Federal para 2026.

Por supuesto, el dólar estadounidense podría dar un último salto al alza. Nunca se sabe exactamente cómo ni cuándo terminan este tipo de movimientos. Sin embargo, el posicionamiento está empezando a ser bastante extremo.

Especialmente si se tiene en cuenta que el petróleo vuelve a cotizar por debajo de los 80 dólares, de vuelta a los niveles anteriores a la guerra con Irán. La mayor amenaza inflacionaria parece estar desvaneciéndose en segundo plano, al menos si Estados Unidos e Irán logran alcanzar un acuerdo de paz definitivo.

Si lo consiguen, es muy poco probable que la Reserva Federal suba los tipos este año. En ese escenario, las expectativas del mercado podrían cambiar rápidamente de subidas de tipos a una senda de tipos más neutral.

Eso pondría al dólar estadounidense bajo presión y daría soporte al oro en el momento justo. Por ahora, el precio del oro se mantiene notablemente bien alrededor de la zona de soporte de aproximadamente 4.100 dólares. Si la presión sobre los tipos y el dólar se reduce, el oro podría volver a tener viento a favor y posiblemente recuperar la media móvil de 200 días.

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Las subidas de tipos son poco probables

Incluso si la inflación se mantiene en un nivel algo elevado, sigue siendo una pregunta abierta si el banco central se atrevería realmente a subir los tipos. La economía no responde como un bloque único a tipos de interés más altos.

Si solo se miran los datos principales, se observa un crecimiento sólido y una inflación que sigue siendo demasiado alta. En teoría, eso hace lógica una subida de tipos. Pero bajo la superficie, el panorama es menos claro.

Una parte significativa de la fortaleza actual proviene de la construcción de centros de datos para la inteligencia artificial. Estas inversiones son grandes, estratégicas y están siendo impulsadas principalmente por empresas tecnológicas con gran capacidad de capital. Es poco probable que un tipo de interés algo más alto las detenga.

El consumidor más adinerado también es relativamente insensible a los tipos más altos. Quienes tienen activos en acciones, bienes inmuebles o ahorros no necesitan recortar su gasto de inmediato. Los tipos más altos incluso pueden generar ingresos adicionales para este grupo.

El dolor lo sienten principalmente la clase media y los hogares de bajos ingresos. Es precisamente ahí donde la presión ya es visible. Los tipos más altos golpean por tanto las partes más vulnerables de la economía, mientras hacen poco para frenar los verdaderos motores del crecimiento.

Esto hace que la herramienta de los tipos de interés pierda eficacia. Para frenar realmente la economía impulsada por la inteligencia artificial, la Reserva Federal probablemente tendría que intervenir de forma mucho más agresiva. Pero ese escenario parece poco probable. Un ciclo agresivo de subidas de tipos no solo dañaría la economía en general, también podría debilitar la posición estadounidense en la carrera tecnológica con China.

En conjunto, parece poco probable que la Reserva Federal pueda cumplir con la senda restrictiva de tipos que el mercado anticipa actualmente. Esto significa que el dólar estadounidense podría estar cerca de un máximo y para el oro, eso podría proporcionar exactamente el soporte que necesita.