El oro gana tiempo, pero no respuestas

Desde los máximos de enero, el oro y la plata han caído en valor aproximadamente un 30% y un 50%, respectivamente. El estratega macro y especialista en metales preciosos Willem Middelkoop habla de una corrección clásica.

Desde los niveles actuales, prevé una caída adicional de entre el 10% y el 20%. Frente a eso, ve un potencial alcista de entre el 100% y el 200%. Si esa estimación es correcta, se genera una oportunidad de compra asimétrica: la posible pérdida sería entonces relativamente limitada en comparación con la ganancia potencial.

Middelkoop, en cualquier caso, ha vuelto a comprar por debajo de un precio de la plata de 60 dólares. "A 55 dólares compro aún más. A 50 dólares lo doy todo", afirma Middelkoop. En el momento de escribir estas líneas, la plata cotiza a 58 dólares la onza.

Desde una perspectiva técnica, ese razonamiento parece tener sentido para la plata. Alrededor de los 53 dólares se sitúa la media móvil exponencial de 100 semanas. Ese nivel, por ejemplo, actuó como soporte importante para el precio de la plata durante la guerra comercial de Trump en abril de 2025.

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Si la plata sigue cayendo, es plausible que el precio vuelva a encontrar soporte en torno a ese nivel. Por ahora, sin embargo, la plata se encuentra técnicamente todavía algo instalada en tierra de nadie. Todavía no hay señales de un momentum positivo convincente.

Los inversores pueden optar por esperar a que eso ocurra. Una posible señal de confirmación sería recuperar la media móvil exponencial de 55 semanas, situada en torno a los 62 dólares, representada por la línea azul en el gráfico anterior.

Entrar ahora conlleva más riesgo, pero también implica un mayor rendimiento potencial. Middelkoop, en cualquier caso, está dispuesto a asumir ese riesgo.

El mercado gana tiempo, pero no respuestas

Esa es la vertiente técnica de la historia. Sin embargo, para los metales preciosos el contexto macroeconómico también sigue desempeñando un papel importante. En ese sentido, esta semana ha estado marcada por los datos de inflación en Estados Unidos, que resultaron ser bastante más suaves de lo esperado.

Comenzó el martes con el índice de precios al consumo (IPC). Ese informe dio un respiro al mercado, sobre todo porque la inflación subyacente fue inferior a lo previsto. Esa es la variante del IPC que no tiene en cuenta los precios de la energía, y que indica a los bancos centrales en qué medida la subida del precio del petróleo se traslada a otras partes de la economía.

Resultó ser mejor de lo temido, y lo mismo ocurrió con el índice de precios de producción (IPP), publicado un día después. El resultado es que el mercado espera ahora, de repente, un banco central estadounidense mucho menos estricto. Antes se contaba con alrededor de una subida y media de tipos para 2026, y el mercado veía una probabilidad del 50% de una subida de tipos en julio.

En este momento, se prevé solo alrededor de una subida de tipos para todo 2026, mientras que la probabilidad de una subida en julio ha caído al 10%.

Este cambio de panorama se aprecia claramente en el rendimiento del bono estadounidense a 2 años. Ese rendimiento actúa como un indicador bastante directo de las expectativas sobre la política de tipos del banco central.

Tras la reanudación de la guerra con Irán, el rendimiento a 2 años se disparó. Los inversores temían que un precio del petróleo más alto reavivara la inflación y obligara al banco central a subir los tipos. Sin embargo, tras los dos datos de inflación más fríos de lo esperado, se produjo una fuerte caída.

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En teoría, eso debería dar un respiro al precio del oro. Y así ocurrió, brevemente, sobre todo tras el dato más frío del índice de precios al consumo. Sin embargo, no se produjo una verdadera ruptura al alza del precio del oro, y lo mismo ocurre con el precio de la plata. Esto probablemente se deba a que el mercado todavía tiene poca certeza.

Los datos de inflación más moderados son desarrollos positivos, pero la reanudación de la guerra de Irán pende como una nube oscura sobre el mercado. Estados Unidos e Irán continúan atacándose mutuamente, lo que hace que el mercado empiece a preocuparse por un conflicto que se prolongue durante años.

Como consecuencia, es probable que el precio del petróleo se mantenga elevado durante mucho tiempo, sobre todo porque existe el riesgo de una nueva subida brusca hasta superar los 100 dólares por barril.

Los datos de inflación más suaves dan al mercado, por tanto, sobre todo tiempo para tomar aliento. Sin embargo, todavía no ofrecen una respuesta definitiva a las preguntas más importantes.

De hecho, la guerra con Irán podría todavía tener un desenlace doloroso. Si el precio del petróleo vuelve a subir con fuerza, la inflación también podría repuntar de nuevo. En ese caso, el banco central estadounidense podría verse obligado a actuar con más firmeza de lo que el mercado espera ahora.

Las decisiones más importantes se han pospuesto, por tanto, en gran medida. Los datos de inflación de esta semana reducen la probabilidad de una subida de tipos en julio, pero trasladan el debate a las reuniones de política monetaria de septiembre y octubre.

Para el oro y la plata, eso es favorable por ahora, pero la luz aún no está completamente verde. Mientras continúe la guerra con Irán, la incertidumbre macroeconómica seguirá siendo elevada.

La base técnica está lista para el oro

En este contexto macroeconómico, para los inversores en oro se trata sobre todo de paciencia. Mientras tanto, la base técnica para una segunda fase del mercado alcista parece formarse cada vez con más claridad. Tanto el oro como la plata muestran más señales de formación de suelo.

El precio del oro, por ejemplo, se mantiene notablemente firme en torno al nivel de los 4.000 dólares por onza. En el gráfico diario, además, se observa una divergencia alcista. El precio del oro marcó un mínimo más bajo, mientras que el Índice de Fuerza Relativa (RSI) formó, en cambio, un mínimo más alto. Esto se indica con flechas blancas en el gráfico.

Este tipo de divergencia suele indicar que el momentum bajista está perdiendo fuerza. Los vendedores todavía logran empujar el precio del oro a un nivel más bajo, pero la presión vendedora subyacente está disminuyendo.

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Al mismo tiempo, la zona en torno a los 4.000 dólares constituye, por ahora, un soporte importante. Para lograr una ruptura técnica convincente, el oro deberá recuperar a continuación varias medias móviles clave.

En primer lugar, se trata de la media móvil exponencial de 21 días, en torno a los 4.132 dólares, representada en amarillo en el gráfico. A continuación entra en juego la media móvil exponencial de 55 días, en torno a los 4.313 dólares, representada en azul.

Si el oro logra recuperar estas medias móviles, y esto coincide con una mejora de las condiciones macroeconómicas, eso podría constituir la base ideal para la siguiente fase del mercado alcista.