El oro, la plata y el platino suben: vuelve el miedo a la deuda pública

El complejo de metales preciosos está ganando impulso poco a poco. Esta semana, por ejemplo, vimos el precio del oro superar los 4.400 dólares por onza por primera vez en mucho tiempo. En el último mes, el oro logró una rentabilidad de más del 8,10%, mientras que el precio de la plata y el precio del platino lo hicieron aún mejor, con subidas del 13,01% y del 11,25% respectivamente.

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En ediciones recientes de la newsletter comentamos en varias ocasiones el favorable cuadro técnico del oro, la plata y el platino. Tras el enorme mercado alcista que alcanzó su máximo en enero de 2026, comenzó un periodo de fuertes caídas. Desde hace ya algún tiempo, los gráficos venían señalando que el mercado empezaba a estar sobrevendido.

Al mismo tiempo, el precio del oro dejó de caer ante las malas noticias, como la subida del precio del petróleo, las expectativas de inflación y las rentabilidades de los bonos. Esa combinación de factores dibujaba un panorama favorable para el oro y otros metales preciosos.

La trampa de la deuda estadounidense vuelve a la agenda

Probablemente, sin embargo, hay otro tema en juego: la deuda pública de Estados Unidos. Ese problema quedó algo relegado a un segundo plano en los mercados financieros en los últimos meses, porque prácticamente toda la atención se dirigía a la inteligencia artificial.

Ahora, en cambio, vemos de nuevo cada vez más actores serios publicando sobre este asunto. Esta semana, por ejemplo, apareció un artículo bastante sombrío en The Telegraph sobre el tema, en el que grandes nombres del mundo financiero expusieron con fundamento sus dudas sobre la sostenibilidad de la deuda pública estadounidense.

"Se está infiltrando en los mercados una creencia peligrosa: que Estados Unidos está ya tan sumido en una trampa de deuda que se refuerza a sí misma, que ya no se atreve a subir los tipos de interés para controlar la inflación", así empieza el artículo de The Telegraph.

El Departamento del Tesoro estadounidense se ha vuelto muy dependiente de la financiación a corto plazo a través de fondos de cobertura. Muchos de estos actores obtienen dinero del enorme mercado monetario estadounidense de 8,3 billones de dólares, y algunos fondos operan con un apalancamiento de hasta 100 veces sus fondos propios.

Al mismo tiempo, la proporción de compradores más estables, como los bancos centrales extranjeros y los fondos soberanos de inversión, sigue disminuyendo.

Según Steven Blitz, economista jefe para Estados Unidos en TS Lombard, la Reserva Federal no puede por ello subir los tipos de forma agresiva sin arriesgarse a una reacción en cadena. Los costes de financiación podrían, en su opinión, "explotar".

"Hoy en día, una subida de tipos afecta casi de inmediato a los costes de financiación de casi el 25% de la deuda pública estadounidense, precisamente en la parte del mercado donde la emisión crece más rápido", afirma Blitz.

A esto se añade que el Departamento del Tesoro estadounidense debe refinanciar cada tres meses alrededor de 6 billones de dólares de deuda existente, en un mercado cada vez más crítico.

Además, Washington debe emitir anualmente unos 2 billones de dólares de nueva deuda para financiar el mayor déficit presupuestario estructural de la historia estadounidense en tiempos de paz.

También la necesidad total de financiación aumenta rápidamente. En 2010, la necesidad bruta anual de financiación del gobierno estadounidense era todavía del 26% del producto interior bruto.

Según el Fondo Monetario Internacional, este porcentaje sube este año al 45%. Si la política no cambia, podría incluso acercarse al 60% a comienzos de la década de 2030. Para las agencias de calificación y los inversores en bonos, esto es un indicador de alerta importante.

Ninguna gran potencia de la historia ha logrado sobrevivir a semejantes necesidades de financiación durante mucho tiempo.

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Las medidas de urgencia con el yen japonés dejan al descubierto la presión

Que dentro del gobierno estadounidense existe preocupación por este problema quedó también claro con la intervención conjunta con Japón para apoyar al yen.

El yen japonés se ha debilitado con fuerza últimamente frente al dólar estadounidense. Eso supone, entre otras cosas, un peligro para EE. UU., porque Japón posee más de 1 billón de dólares en deuda pública estadounidense. En teoría, podría venderla masivamente para después comprar yenes japoneses y apoyar su propia divisa.

Eso, sin embargo, se traduciría en rentabilidades de los bonos aún más altas en el mercado estadounidense. Por esa razón, a EE. UU. también le interesa que el yen japonés se estabilice. Para ello se ideó, entre otras cosas, una construcción por la cual Japón podía pignorar su deuda pública estadounidense ante la Reserva Federal a cambio de dólares, de modo que no tuviera que venderla en el mercado.

Además, el Departamento del Tesoro estadounidense también aportó su parte vendiendo euros a cambio de yenes japoneses. Lo más llamativo fue que EE. UU. llevó a cabo esa operación sin informar previamente al Banco Central Europeo (BCE). Según The Telegraph, eso apunta a cierta desesperación dentro del gobierno estadounidense.

Vuelve el relato fundamental para los metales preciosos

La cuestión principal es que la deuda pública estadounidense parece volver a ser un tema en la mente de los inversores. Sobre todo por la subida de los tipos de interés y la constatación de que el gobierno estadounidense también tendrá que pagar esos tipos más altos por su deuda pública.

La esperanza es que la inteligencia artificial provoque una revolución productiva tal que todo se abarate y la inflación deje de ser un problema en el futuro. Por ahora, sin embargo, eso parece aún lejano, y la enorme oleada de inversión —pensemos en la construcción de centros de datos— genera sobre todo una demanda adicional de materias primas y, por tanto, inflación.

Así, para el oro, la plata y el platino empieza a formarse de nuevo, con cautela, un potente relato fundamental. De cara a las elecciones de mitad de mandato de noviembre en Estados Unidos, esto podría cobrar aún más protagonismo, ya que para los demócratas resulta atractivo señalarlo durante las campañas electorales.

Muy lentamente van surgiendo así de nuevo los contornos de un mercado alcista para los metales preciosos. Mientras tanto, la mayor amenaza reside en el aumento de las rentabilidades de los bonos, que han subido con fuerza debido a las enormes inversiones en IA y a la guerra de Irán. La rentabilidad a 30 años, por ejemplo, se encuentra en su nivel más alto desde 2007.

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Para el oro y la plata sería, por tanto, un buen desarrollo que la guerra en Irán terminara rápidamente. Por ahora, sin embargo, no parece que vaya a ser así.