El precio del oro vuelve a subir y este es el motivo

El precio del oro se mantiene notablemente firme. La semana pasada, el oro inició de repente una pequeña corrección, pero la cotización ya ha vuelto a los 4.400 dólares por onza. Que veamos al oro subir de nuevo con cautela desde el nivel de los 4.000 dólares por onza es llamativo, porque las rentabilidades de la deuda pública estadounidense a largo plazo siguen en niveles históricamente altos.

Normalmente, eso supone precisamente un claro viento en contra para el oro. Al fin y al cabo, los inversores no reciben intereses por el metal precioso, lo que hace que la deuda pública resulte más atractiva en cuanto sus rentabilidades suben.

Por varias razones, el oro parece ahora no darse por aludido:

• Los datos económicos de las últimas semanas —un mercado laboral más débil, un menor gasto de los consumidores y unas cifras de inflación más moderadas— implican que la probabilidad de subidas de tipos por parte del banco central estadounidense ha disminuido.
• El dólar estadounidense se debilita porque el mercado espera una postura menos estricta del banco central.
• Los ETFs de oro empiezan, lenta pero segura, a generar de nuevo entradas de capital.

La probabilidad de una subida de tipos cae con fuerza

Vemos un cambio importante en las expectativas sobre la política de tipos de interés del banco central estadounidense. En las últimas semanas se publicaron varios datos macroeconómicos estadounidenses más débiles de lo esperado. El mercado laboral se enfrió, el consumidor se está volviendo más prudente y la inflación resultó más benigna.

En julio, por ejemplo, las ventas minoristas estadounidenses cayeron un 0,6%. Fue el primer descenso en nueve meses. Al mismo tiempo, la confianza del consumidor se debilitó. Para el banco central estadounidense, esos son motivos para ser algo más cauteloso con posibles subidas de tipos.

Para el oro, esa es una señal positiva. Unos tipos oficiales más altos por parte de los bancos centrales normalmente aumentan el atractivo de la deuda pública que devenga intereses, con la que el oro y otros metales preciosos compiten de forma casi directa.

Un dólar más débil da al oro un apoyo extra

En línea con la menor probabilidad de una subida de tipos por parte del banco central estadounidense, también vimos caer el dólar. Durante mucho tiempo, el dólar estadounidense se estuvo fortaleciendo en 2026, pero ahora la moneda de reserva mundial parece perder fuerza con cautela. Eso también es favorable para el oro.

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Lo interesante es que estamos viendo esa debilidad del dólar estadounidense en un momento en que el posicionamiento entre los inversores profesionales es precisamente extremadamente optimista. El gráfico anterior de Eliant Capital muestra que dicho posicionamiento no había sido tan optimista desde 2015 como hoy, en 2026.

Por lo general, un posicionamiento extremadamente positivo también es una señal, en el caso de los activos, de que se avecina un cambio de tendencia. En este caso, eso parece estar ocurriendo, ahora que el dólar estadounidense empieza a perder impulso poco a poco.

Las altas rentabilidades de los bonos siguen siendo el elemento extraño

Sin embargo, en el relato general sigue existiendo una excepción llamativa: el mercado de bonos estadounidense. Las rentabilidades a largo plazo siguen siendo excepcionalmente altas, a pesar de los datos económicos más débiles y de las menores expectativas de subidas de tipos.

Eso probablemente tenga que ver con las siguientes circunstancias o factores:

• La guerra de Irán sigue manteniendo el precio del petróleo relativamente alto. Por ello, la inflación podría volver a repuntar con el tiempo.
• La enorme demanda de capital a través de las inversiones en IA impulsa las rentabilidades aún más al alza.
• Las preocupaciones por la deuda pública estadounidense vuelven a aflorar, en parte debido a los tipos más altos.

Precisamente ahí surge una tensión interesante para el oro. Cuando las rentabilidades de los bonos suben porque la economía crece con fuerza, eso suele ser negativo para el oro. Pero cuando esas mismas rentabilidades suben por dudas y miedo, eso puede generar precisamente una demanda adicional de oro.

Los inversores occidentales vuelven al oro

Otra evolución positiva es que la demanda de oro a través de ETFs vuelve a repuntar. Los ETFs de oro a nivel mundial registraron en julio entradas de unos 3.000 millones de dólares de capital nuevo, equivalentes a alrededor de 23 toneladas de oro. Con ello se puso fin a dos meses de salidas.

También en el mercado de futuros aumenta el interés. Eso es importante, porque en los últimos años el mercado del oro se ha sostenido en gran medida gracias a los bancos centrales y a los compradores físicos de Asia. Ahora los inversores financieros occidentales también empiezan a implicarse de nuevo con más fuerza.

Mientras tanto, la demanda de los bancos centrales sigue siendo sólida. En el segundo trimestre compraron una cantidad estimada de 289 toneladas de oro. Esa demanda estructural puede explicar en parte por qué el oro logra mantenerse tan bien pese a los tipos elevados.

Cada vez más inversores incorporan el metal precioso a su cartera como medio para construir diversificación. El mercado bursátil se mueve cada vez más en función de un único tema, la inteligencia artificial, y comprar oro es, en teoría, una forma de ofrecer un contrapeso a eso.