Deutsche Bank: el oro está haciendo un regreso histórico

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En la década de 1990, muchos países desarrollados vendieron parte de sus reservas de oro, mientras que el dólar estadounidense se convirtió en la moneda dominante del sistema financiero mundial. La Guerra Fría había terminado, la globalización se estaba acelerando, la economía de los Estados Unidos era sólida y los bonos del gobierno de los Estados Unidos eran el mejor refugio seguro.

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Sin embargo, esa visión del mundo está cambiando rápidamente. Según un informe reciente de Instituto de Investigación del Deutsche Bank es el papel del oro en las reservas de bancos centrales haciendo un regreso histórico. No porque el sistema monetario haya regresado formalmente al patrón oro, sino porque el entorno geopolítico está cambiando radicalmente.

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En un mundo en el que la confianza en la estabilidad geopolítica, el libre comercio y las reservas de dólares está disminuyendo, el oro vuelve a ser más atractivo.

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De la hegemonía del dólar a la fragmentación geopolítica

Tras la caída del Muro de Berlín, el mundo pareció avanzar hacia un modelo dominante durante mucho tiempo. Estados Unidos era la superpotencia indiscutible. El comercio mundial creció de forma explosiva. Las economías emergentes acumularon enormes reservas de divisas, a menudo en dólares. Los bonos del gobierno estadounidense eran líquidos, seguros y generaban intereses. El oro no hizo nada de eso.

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Esa es la razón por la que la participación del oro en las reservas de los bancos centrales cayó bruscamente, afirma el Deutsche Bank.

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No inmediatamente después del final de Bretton Woods en la década de 1970, sino especialmente en la década de los noventa. Este es un punto importante. Según el Deutsche Bank, la caída del oro tuvo menos que ver con la desaparición del vínculo formal entre el dólar y el oro, y más con la calma geopolítica y económica que siguió.

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Esa paz ya es difícil de encontrar. El mundo avanza hacia bloques de poder más grandes, una competencia estratégica y una fragmentación económica.

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Estados Unidos se está retirando de los compromisos de libre comercio y seguridad global en algunas áreas, mientras que China se está convirtiendo cada vez más en un centro de poder alternativo. Al mismo tiempo, la inflación, los déficits presupuestarios y las tensiones geopolíticas han vuelto a ser temas dominantes.

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Hay otro elemento importante en esto. En los últimos años, la infraestructura financiera en torno al dólar se ha utilizado con frecuencia como una herramienta geopolítica. La congelación de las reservas de dólares y euros rusos en 2022 fue una señal para muchos países de que las reservas de divisas no solo conllevan un riesgo financiero sino también político.

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El oro tiene una propiedad única en ese sentido. No es culpa de otra persona. No depende de la capacidad de pago de un gobierno, un banco o un banco central. Y cuando se almacena físicamente en el país, queda fuera del alcance inmediato de las sanciones o bloqueos extranjeros.

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Los bancos centrales vuelven a comprar oro

El cambio es visible en los números. La participación del dólar en las reservas de los bancos centrales mundiales ha caído de más del 60 por ciento a alrededor del 40 por ciento, según el Deutsche Bank. Al mismo tiempo, la proporción del oro ha aumentado hasta el 30 por ciento.

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Parte de ese aumento se debe, por supuesto, a la mayor precio del oro. Pero según Deutsche Bank, esa no es toda la historia. Los bancos centrales, especialmente en los mercados emergentes, han estado comprando oro de forma estructural desde la crisis financiera de 2008. Estas compras no solo proporcionan más oro físico en reservas, sino que también respaldan el precio del oro en sí.

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Es destacable que la demanda proviene principalmente de los países emergentes. Rusia, China, India, Turquía y Polonia se encuentran entre los principales compradores de los últimos años. Los países de Europa del Este y Oriente Medio también han aumentado considerablemente sus reservas de oro, especialmente desde la invasión rusa de Ucrania.

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Sin embargo, según Deutsche Bank, queda mucho margen para seguir creciendo. Los mercados emergentes aún tienen relativamente poco oro en comparación con las economías desarrolladas. A finales de 2025, alrededor del 16 por ciento de las reservas de los países emergentes consistían en oro, en comparación con el 34 por ciento en las economías desarrolladas. La pregunta es si los países emergentes ven la necesidad de invertir en oro, tal y como lo describe Deutsche Bank aquí.

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¿Puede el oro desempeñar un papel aún mayor en el sistema monetario?

Deutsche Bank también describe un escenario de mayor alcance. En el pasado, el oro solía desempeñar un papel central en los sistemas monetarios. Bajo Bretton Woods, el dólar estaba vinculado indirectamente al oro. Este no ha sido el caso formalmente desde 1971. Sin embargo, eso no significa que el oro no pueda volver a tener una función monetaria.

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En un mundo en el que países ajenos a Occidente están trabajando en sistemas de pago alternativos, liquidación de moneda local e infraestructura digital, el oro puede volver a convertirse en un ancla. No necesariamente a través del patrón oro clásico, sino posiblemente a través de medios de pago o sistemas de reserva respaldados parcialmente por oro.

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Eso puede parecer muy lejano. Pero la dirección es interesante. Si los países quieren ser menos dependientes del dólar, tienen que fomentar la confianza en las alternativas. El oro puede ayudar en este sentido, precisamente porque es reconocible internacionalmente, es escaso y no constituye una obligación por parte de otra parte, según los investigadores del Deutsche Bank.