Trump provoca una nueva tormenta para el oro y la plata

El oro y la plata han comenzado la nueva semana bursátil con fuertes caídas. El precio del oro cotiza casi un 3 por ciento a la baja, en torno a los 4.150 dólares por onza, mientras que el precio de la plata pierde alrededor de un 5 por ciento y cotiza a 61 dólares por onza.

Estas caídas también se deben en gran parte a la guerra con Irán. Donald Trump rechazó la propuesta iraní de reabrir el estrecho de Ormuz.

No porque Trump quiera mantener cerrado el estrecho, sino porque no aceptó las condiciones adicionales que Irán vinculaba a una reapertura. A cambio de una rápida reanudación del tráfico marítimo, Irán exigía, entre otras cosas, que Estados Unidos se retirara del país, levantara el bloqueo naval, pusiera fin a la presión económica y liberara los activos iraníes congelados.

El resultado es que comenzamos la semana bursátil con una subida del 3 por ciento en el precio del Brent y, de nuevo, con una rentabilidad más alta de los bonos estadounidenses.

Además, es posible que los inversores chinos estén recogiendo beneficios en oro y plata de cara a la Golden Week, un período festivo de una semana en el que cientos de millones de chinos viajan y muchas fábricas permanecen cerradas.

La subida de la rentabilidad de los bonos, el mayor problema

Debido a la evolución de la guerra con Irán, la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años ha subido ya hasta el 5,22 por ciento, y la del bono a 30 años ha llegado incluso al 5,53 por ciento. Con ello se sitúa en su nivel más alto desde 2004.

La subida de la rentabilidad de los bonos se debe ahora sobre todo a que el mercado espera un banco central estadounidense más estricto, debido a la renovada subida del precio del petróleo. Para octubre, el mercado de futuros ve ahora una probabilidad de casi el 70 por ciento de que se produzca una subida de tipos.

En total, el mercado descuenta ahora unos 90 puntos básicos en subidas de tipos. Puede sonar técnico, pero en la práctica significa que se espera alrededor de cuatro subidas de tipos estándar de 0,25 puntos porcentuales hasta finales de 2027.

La probabilidad de una sorpresa positiva es mayor

Aunque eso suena negativo y genera bastante viento en contra a corto plazo para el oro y la plata, es importante tener en cuenta algunas cosas.

El mercado no espera a que las subidas de tipos se produzcan realmente. En este momento, el mercado descuenta el escenario estricto de casi cuatro subidas de tipos hasta finales de 2027. Esas expectativas ya están incorporadas en los precios de mercado.

El precio del oro cotiza, por tanto, como si esas subidas de tipos fueran a producirse realmente. Los inversores ya están teniendo en cuenta un escenario de tipos extremadamente estricto.

Esas expectativas difícilmente pueden volverse mucho más estrictas de lo que ya son. Eso es lo más importante a tener en cuenta ahora. Para 2026 quedan aún dos reuniones sobre tipos en el calendario. Para ambas, el mercado espera ya una subida de tipos del banco central estadounidense.

Dicho de otro modo, la probabilidad de una sorpresa positiva es mayor que la de una sorpresa negativa.

Es más probable que, por ejemplo mediante un acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, solo se produzca una subida de tipos, en lugar de las dos que el mercado espera ahora. Eso daría de inmediato algo de aire al oro y la plata.

Mientras tanto, la probabilidad de que la situación se vuelva aún más sombría es reducida. Resulta casi imposible que el mercado incorpore todavía más subidas de tipos para 2026, a menos que el banco central estadounidense se planteara subidas de 0,50 puntos porcentuales.

Las subidas de tipos no resuelven el verdadero problema

Sin embargo, eso es muy poco probable, entre otras razones porque el problema reside sobre todo en los precios del petróleo. Existe una escasez de petróleo a causa de la guerra con Irán. Las subidas de tipos no resuelven ese problema. Al contrario, hacen que las partes más débiles de la economía estadounidense sufran aún más presión.

Cabe preguntarse, por tanto, qué resolverían realmente las subidas de tipos en esta situación. Al mismo tiempo, generan el riesgo de poner en peligro el ciclo de inversión en IA. Eso es algo que el banco central estadounidense no quiere arriesgar en la carrera armamentística de la IA con China, que debe ganarse a toda costa.

Los argumentos en contra de un ciclo estricto de subidas de tipos parecen seguir pesando más que los argumentos a favor de varias subidas.

Precisamente ahí radica la base de un escenario en el que el oro y la plata podrían recuperarse en las próximas semanas. Eso ocurriría si el mercado se aleja del escenario de tipos actual, casi extremadamente estricto, para el banco central estadounidense.

Por ahora, sin embargo, lo importante es que el oro y la plata logren encontrar soporte en la tormenta macroeconómica que azota los mercados desde el lunes por la mañana.