El oro se encareció un 125 %, pero la producción casi no crece

En la mayoría de los mercados, el precio y la producción están relacionados. ¿Se encarece el petróleo? Entonces compensa perforar más. ¿Sube el precio del cobre? Entonces proyectos que antes no eran rentables se vuelven de repente interesantes. Los productores invierten, la producción aumenta y, al final, llega más oferta al mercado.

Con el oro cabría esperar exactamente lo mismo. A principios de 2023, una onza troy de oro costaba unos 1.835 dólares. Ahora el precio ronda los 4.140 dólares. Eso significa que el precio del oro ha subido alrededor de un 125 por ciento en menos de cuatro años.

Cabría pensar que las minas de oro reaccionarían en masa. Pero eso apenas ocurre.

En 2024, la producción mundial de oro rondó las 3.645 toneladas. Un año después, solo se añadieron unos pocos puntos porcentuales. Y en el primer semestre de 2026, la producción volvió a subir solo un 3 por ciento respecto al año anterior.

En el gráfico anterior vemos que la producción de oro creció con bastante fuerza hasta alrededor de 2018. De unas 2.620 toneladas en 2000 a 3.650 toneladas en 2018, un aumento de casi el 40 por ciento. Desde entonces, sin embargo, apenas hay crecimiento. Para 2025, por ejemplo, el World Gold Council informó de 3.672 toneladas. En siete años, eso es prácticamente un estancamiento.

El precio del oro ha subido, por tanto, con fuerza en los últimos años, mientras que el mundo apenas produce más oro que en 2018.

¿Por qué las minas de oro no aumentan la producción?

La razón principal es que una mina de oro no es una fábrica cuya línea de producción se pueda acelerar sin más. Antes de que salga oro de la tierra en cualquier lugar, tienen que pasar muchas cosas.

En primer lugar, hay que encontrar un yacimiento de oro lo bastante grande y rico como para explotarlo con beneficio. No todo lugar donde se encuentra oro es automáticamente apto para una mina. Tiene que haber suficiente oro. La concentración debe ser lo bastante alta y los costes de extracción deben mantenerse lo bastante bajos.

Después hay que decidir cómo se construirá la mina y qué infraestructura hace falta. A continuación suele empezar la parte más complicada, que son los permisos.

Según el World Gold Council, entre el descubrimiento de un yacimiento de oro y la producción real pueden pasar de 10 a 20 años. Además, solo una parte muy pequeña de todos los emplazamientos explorados acaba convirtiéndose en una mina en producción.

Un precio del oro de 4.000 dólares puede hacer, por tanto, que un nuevo proyecto resulte de repente atractivo desde el punto de vista financiero. Pero eso no significa que la mina exista mañana. Puede tardar diez años o más.

A esto se suma que la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años se sitúa actualmente muy por encima del 5 por ciento. La financiación de este tipo de proyectos tampoco resulta, por tanto, atractiva en este momento. Y un horizonte de 10 años ya conlleva de por sí mucha incertidumbre.

La oferta de oro apenas reacciona al precio

Con ello volvemos a esa interesante evolución. Un precio del oro que sube más de un 100 por ciento debería provocar normalmente una explosión de nueva oferta. Pero con el oro, ese mecanismo funciona con extrema lentitud.

En el segundo trimestre de 2026, la producción minera mundial aumentó solo un 2 por ciento interanual, hasta unas 966 toneladas. Incluso con precios récord, el crecimiento sigue siendo limitado.

Por supuesto, no es que un precio del oro más alto no tenga ningún efecto. Las minas se vuelven más rentables. Las empresas invierten más. Proyectos que antes no resultaban interesantes pueden desarrollarse finalmente.

Pero esa oferta llega con un enorme retraso. Esa es también la razón por la que las minas de oro existentes se han vuelto de repente tan valiosas. La semana pasada, Gold Fields hizo una oferta de adquisición de más de 27.000 millones de dólares por su competidora australiana del sector de la minería del oro, Northern Star. Esa oferta fue rechazada.

Esta peculiar relación entre precio y producción convierte al oro en un activo único.