Actualización del mercado

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1. Noticias sobre el mercado laboral de EE. UU.: ¿débiles o engañosas?

El mercado laboral estadounidense sigue mostrando señales de enfriamiento. En noviembre se crearon 64 000 puestos de trabajo, tras una fuerte caída de 105 000 en octubre. El desempleo subió al 4,6%, el nivel más alto en años. Al mismo tiempo, la tasa de empleo aumentó, especialmente entre las personas de 25 a 54 años. Eso suena contradictorio, pero ¿es quizás mejor de lo que parece?

La fuerte caída de octubre se debió en gran medida a la desaparición de 162 000 empleos gubernamentales, principalmente porque los empleados que aceptaron un plan de despido diferido bajo Trump fueron retirados formalmente de la nómina. El crecimiento del empleo en noviembre provino principalmente del sector de la salud y la construcción.

2. ¿Se está deteriorando realmente el mercado laboral?

Trump afirma que la inmigración casi se ha paralizado y que el número de deportaciones ha aumentado considerablemente. Si eso es cierto, y si la población estadounidense se está reduciendo, la debilidad del mercado laboral puede ser muy exagerada.

Si el nuevo presidente de la Fed pronto decide bajar aún más las tasas de interés (lo que no es seguro dado el creciente número de disidentes dentro de la Fed) y, al mismo tiempo, vuelve a aumentar el balance, es inminente una nueva ola de inflación. Y si eso lleva a un aumento de los tipos de interés a largo plazo, señal de que la Reserva Federal está perdiendo el control sobre los tipos de interés a largo plazo, el banco central podría verse obligado a volver a adoptar una política de expansión cuantitativa. En ese caso, la ola de inflación no solo regresaría, sino que se volvería explosiva.

3. ¿Quién será el nuevo presidente de la Fed?

Trump ha indicado que nombrará un sucesor para Powell a principios de 2026. Sin embargo, la carrera estaba lejos de terminar. El nuevo presidente no solo debe convencer a Trump, sino también unirse en la Reserva Federal para reducir las tasas de interés, ya que dos miembros ya votaron en contra de la reducción en la reunión anterior.

Kevin Hassett es el favorito. Actualmente es el principal asesor económico de Trump y es conocido por sus puntos de vista poco ortodoxos. Cree firmemente en el poder deflacionario de la productividad y la desregulación. También se menciona al exdirector de la Fed, Kevin Warsh. Warsh es decididamente crítico con la política general de Powell y, de hecho, podría optar por una política monetaria más estricta. El tercer nombre es Christopher Waller, miembro de la Junta de Gobernadores desde 2020. Una cosa está clara: Trump elige a alguien que cree en los tipos de interés bajos.

4. La inflación de la eurozona es estable pero no tranquilizadora

La inflación en la zona del euro se mantuvo sin cambios en el 2,1% en noviembre, según las cifras finales de Eurostat. La inflación subyacente se situó en el 2,4% y la inflación de los servicios llegó al 3,5%. A pesar de estas cifras, la mayoría de los economistas esperan que el BCE no suba los tipos de interés esta semana, sino que se mantenga en los niveles actuales.

Sin embargo, el grupo que no descarta futuras subidas de tipos de interés está creciendo dentro del BCE. Isabel Schnabel dijo en una entrevista que «se siente bastante cómoda» con las expectativas del mercado de una subida de tipos a finales de 2027, mientras que la presidenta Lagarde trata de hacer hincapié en la confianza en la economía sin alimentar nuevas expectativas sobre los tipos de interés.

5. ¿Habrá paz en Ucrania?

Hay una cantidad notable de movimiento en el frente diplomático. Según fuentes estadounidenses, Ucrania ha indicado que está abierta a alternativas a la adhesión a la OTAN a cambio de sólidas garantías de seguridad. Se dice que la administración Trump hizo una propuesta similar al principio de defensa colectiva de la OTAN («similar al artículo 5"), en un intento por poner fin al conflicto con Rusia.

Trump dijo esta semana que la paz está «más cerca que nunca», pero también sugirió que Ucrania podría necesitar ceder tierras. Los líderes europeos han presentado un acuerdo marco con garantías de seguridad, supervisando el alto el fuego y apoyando la adhesión a la UE.

Al mismo tiempo, Estados Unidos está preparando nuevas sanciones contra el sector energético ruso en caso de que Putin se niegue a llegar a un acuerdo. Europa está intentando ejercer una presión adicional mediante un préstamo a escala de la UE, financiado con activos rusos congelados. Bélgica, donde se encuentran la mayoría de los activos, se preocupa. Sin embargo, Dinamarca amenaza con aprobar la decisión sin Bélgica si es necesario.

6. El envejecimiento empuja a la economía a cámara lenta

En los Países Bajos, ahora hay más personas mayores de 65 años que jóvenes menores de 20 años. La población sigue creciendo debido a la migración, pero el envejecimiento de la población continúa sin disminuir. Y eso tiene consecuencias económicas.

El envejecimiento significa un menor crecimiento económico potencial, una base impositiva más pequeña, mayores gastos de atención médica y un aumento de los costos de los servicios sociales. Y lo que ocurre en los Países Bajos también se aplica al resto de Europa, China, Japón y pronto a los Estados Unidos. El envejecimiento se está convirtiendo cada vez más en un freno estructural para el crecimiento y la política fiscal.