Entdecken wir bald den echten Goldpreis?

Vor einigen Wochen habe ich eine interessante Folge der Jay Martin Show gesehen, mit dem Titel The Day China Reveals Gold's Real Price. Martin vertritt darin eine provokante These. Ihm zufolge steht China kurz davor, sich vom westlichen Papiergoldmarkt zu verabschieden, wodurch letztlich der "echte" Goldpreis sichtbar werden wird.

Ob er damit recht behält, weiß ich nicht. Ich habe keine Glaskugel. Aber ehrlich gesagt halte ich das auch nicht für die wichtigste Frage. Viel interessanter ist, warum China gerade jetzt diesen Schritt geht. Das Schöne daran ist, dass man für die Antwort nicht darauf hören muss, was China sagt. Schauen Sie einfach darauf, was China tatsächlich tut.

Was China tut, nicht was China sagt

Einige der größten Banken Chinas haben nämlich den Handel mit Papiergold für Privatanleger eingestellt. Bemerkenswerterweise gilt das nicht für physisches Gold. Chinesen können nach wie vor so viel Gold kaufen, wie sie möchten. Lediglich die Papierkontrakte verschwinden langsam aus dem Blickfeld. Das mag wie ein kleines Detail wirken, doch es betrifft die Art und Weise, wie die Welt seit Jahrzehnten den Goldpreis bestimmt.

Die Lehre von 1968

Um zu verstehen, warum, müssen wir zunächst ins Jahr 1968 zurückgehen. Nach dem Zweiten Weltkrieg war der US-Dollar zur Reservewährung der Welt geworden. Ausländische Regierungen konnten ihre Dollar jederzeit zu einem festen Preis von 35 Dollar pro Feinunze in Gold umtauschen. Solange alle darauf vertrauten, dass die Vereinigten Staaten über ausreichend Gold verfügten, funktionierte dieses System hervorragend.

Doch Geld entsteht nicht von selbst. In den fünfziger und sechziger Jahren gab Amerika strukturell mehr aus, als es einnahm. Kriege, Sozialprogramme und die Rolle als Weltmacht wurden zunehmend mit neu geschaffenen Dollar finanziert, während sich die Goldmenge kaum veränderte. Schließlich stellten einige Länder eine einfache Rechnung auf. Wenn immer mehr Dollar derselben Goldmenge gegenüberstehen, repräsentiert jeder Dollar automatisch weniger Gold.

Frankreich begann, Dollar in physisches Gold umzutauschen. Andere Länder folgten. Was als stetiger Abfluss begann, endete in einem regelrechten Ansturm auf die amerikanischen Goldreserven. Der London Gold Pool brach zusammen, der Londoner Goldmarkt musste vorübergehend schließen, und einige Jahre später verschwand die Bindung zwischen Dollar und Gold endgültig.

Die Lehre von 1968 ist eigentlich ganz einfach. Man kann den Preis von Geld oder Gold jahrelang verteidigen, doch am Ende siegt Knappheit immer über Versprechen.

Was Sie kaufen, wenn Sie Papiergold kaufen

Diese Geschichte macht auch deutlich, warum die Entwicklungen in China interessant sind. Wenn die meisten Anleger heute Gold kaufen, kaufen sie in Wirklichkeit überhaupt kein Gold. Sie kaufen einen Kontrakt, der einen Anspruch auf Gold verbrieft. Dieser Kontrakt kann Dutzende Male den Besitzer wechseln, ohne dass jemals ein einziger Goldbarren bewegt wird. Solange praktisch niemand physische Lieferung verlangt, funktioniert dieses System einwandfrei.

Doch es hat auch eine wichtige Konsequenz. Der Preis wird nicht nur durch die verfügbare Goldmenge bestimmt, sondern auch durch die Menge an Papieransprüchen, die auf dieses Gold ausgegeben werden. Niemand weiß genau, wie viele dieser Ansprüche auf jede physische Feinunze entfallen. Mit anderen Worten: Der wichtigste Goldpreis der Welt wird an einem Markt bestimmt, der nicht einmal genau weiß, wie viel des zugrunde liegenden Produkts tatsächlich verfügbar ist. Das ist zumindest bemerkenswert.

Der Unterschied zwischen Papieransprüchen und physischem Besitz ist damit kein technisches Detail, sondern der Kern der Sache.

China baut für physische Lieferung

China scheint immer weniger Vertrauen in dieses System zu haben. Das Land entmutigt Papiergoldkontrakte, während die Shanghai Gold Exchange vollständig auf physische Lieferung ausgerichtet ist. Gleichzeitig wird die Lagerkapazität in Hongkong erheblich ausgebaut. Ein Papiermarkt benötigt keine riesigen Tresore. Die baut man nur, wenn man erwartet, dass tatsächlich große Mengen physisches Gold gelagert und gehandelt werden.

Wer sich fragt, was hinter dieser Strategie steckt, findet einen großen Teil der Antwort in der monetären Situation des Landes. Darüber haben wir bereits ausführlich geschrieben in Warum kauft China so viel Gold.

Zentralbanken kaufen, wovon sie abraten

Vielleicht noch interessanter ist das Verhalten der Zentralbanken. Seit Jahren hören wir, dass Gold keine Zinsen abwirft, keine Cashflows generiert und deshalb kaum eine Rolle innerhalb eines modernen Währungssystems spielen sollte. Unterdessen kaufen Zentralbanken seit Jahren Rekordmengen an physischem Gold. Ein großer Teil dieser Käufe wird nicht einmal offiziell gemeldet. Gleichzeitig bauen immer mehr Länder ihre Abhängigkeit von US-Staatsanleihen ab.

Auch hier gilt: Hören Sie nicht darauf, was Zentralbanken sagen. Schauen Sie darauf, was sie tun.

Gold ist kein Rohstoff, sondern Geld

Genau deshalb sehe ich Gold nicht als Rohstoff, sondern als Geld, als echten Wert. Letztlich geht es beim Investieren nicht nur um Rendite. Es geht um Kaufkraft. In Dollar gerechnet scheinen Häuser, Autos und Lebensmittel immer teurer zu werden. In Gold gemessen sind viele dieser Güter in den vergangenen Jahrzehnten sogar günstiger geworden. Das sagt letztlich weit mehr über die Kaufkraft von Papiergeld aus als über den Wert von Gold.

Was unabhängig vom Ausgang bestehen bleibt

Bedeutet das, dass Jay Martin recht behält und Papier- und physischer Goldpreis künftig auseinanderlaufen? Das weiß niemand. Doch selbst wenn das nie geschieht, bleibt eine Beobachtung bestehen. Die Institutionen, die unser Währungssystem am besten verstehen, tauschen in Rekordtempo Papierversprechen gegen einen knappen Vermögenswert ein, den niemand nachdrucken kann.

Vielleicht ist genau das die wichtigste Entwicklung. Nicht, weil Gold morgen plötzlich viel mehr wert sein müsste, sondern weil die Menschen, die für unser Geldsystem verantwortlich sind, sich immer nachdrücklicher für eine Form von Geld entscheiden, deren Angebot nicht unbegrenzt ausgeweitet werden kann.