Anleger ignorieren klassische Marktregel und kaufen Gold

Es dürfte Ihnen nicht entgangen sein, dass die Anleiherenditen weltweit deutlich gestiegen sind. Nach der Krise von 2008 fielen die Zinsen in Richtung null oder sogar darunter. Inzwischen lässt sich jedoch von einer neuen Trendwende sprechen. Die reale 10-jährige US-Rendite erreichte am Freitag mit 2,63 Prozent den höchsten Stand seit mehr als 20 Jahren.

Der Realzins ist der um die Inflation bereinigte Zinssatz. Theoretisch können Anleger jetzt 10-jährige US-Staatsanleihen kaufen und damit tatsächlich eine positive Rendite erzielen, da eine 10-jährige US-Anleihe beim aktuellen Zinsniveau die Inflation übertrifft.

Normalerweise wäre das eine problematische Situation für Gold. Das Edelmetall zahlt schließlich keine Zinsen, wodurch höhere Realzinsen Staatsanleihen relativ gesehen attraktiver machen. Interessant ist, dass wir heute eine ganz andere Marktreaktion sehen, eine Reaktion, die einen genaueren Blick wert ist.

Zurück zur Inflationswelle von 2022

2022 litt die Welt unter einer heftigen Inflationswelle. Als Reaktion darauf begannen die Zentralbanken einen aggressiven Zinserhöhungszyklus, der damals zu einem starken Anstieg der Realzinsen führte.

Anleger reagierten darauf, indem sie Gold-ETFs recht massiv verkauften, wie in der Grafik unten zu sehen ist. In Blau sehen wir, wie die von ETFs gehaltenen Goldbestände ab 2022 schrumpfen, während die rote Linie die umgekehrte Entwicklung der realen 10-jährigen US-Rendite zeigt.

Damals blieb der Goldpreis relativ stabil und begann sogar eine sehr starke Phase, unter anderem dank umfangreicher Käufe der Zentralbanken, die die Anleger kompensierten, die ihr Gold über ETFs verkauften.

Zu diesem Zeitpunkt begann sich der Goldpreis bereits von den Realzinsen abzukoppeln. Gold blieb stabil, während die Realzinsen stiegen.

Doch ETF-Anleger verkauften ihr Gold damals tatsächlich wegen der steigenden Realzinsen. Jetzt sehen wir, dass dieser Zusammenhang wegfällt und sich sogar umkehrt. Aktuell steigen die Realzinsen auf die höchsten Niveaus seit Jahrzehnten, während Anleger gleichzeitig mehr Kapital in Gold-ETFs stecken.

Anders als 2022 sinkt der Goldbestand der ETFs trotz steigender Realzinsen nicht, sondern nimmt sogar zu. Anleger sehen offenbar Gründe, jetzt gerade Gold zu kaufen.

Das klassische Argument, dass man Gold verkaufen sollte, wenn die Realzinsen steigen, weil das Edelmetall keine Zinsen abwirft, scheint damit aus der Mode gekommen zu sein.

Warum ignorieren Anleger diese klassische Regel?

Wir können natürlich nicht in die Köpfe aller Anleger blicken. Aber wahrscheinlich spielt die Reaktion des Goldpreises im Jahr 2022 eine Rolle. Damals verkauften viele ihre Gold-ETFs während des Anstiegs der Realzinsen und verpassten so den Beginn der Hausse, die im Januar 2026 einen Höchststand von 5.600 US-Dollar pro Unze erreichte.

Es spielt zweifellos eine Rolle, dass der Goldpreis 2022 nicht so reagierte, wie man es erwartet hatte.

Hinzu kommt, dass die Sorgen um die Staatsverschuldung in den letzten Jahren nur größer geworden sind. Anleger betrachten die hohen Zinsen auf Staatsanleihen nicht nur als attraktiv, sondern auch als Warnsignal für die damit verbundenen Risiken.

Mit steigenden Zinsen nehmen schließlich die jährlichen Zinskosten zu, weiten sich die Haushaltsdefizite weiter aus, und der weltweite Schuldenberg wächst. Das Vertrauen in Staatsgeld nimmt ab.

Und wenn Anleger Staatsgeld und Staatsanleihen nicht mehr als Gegengewicht zu Aktien vertrauen, wird Gold zu einer interessanten Alternative.

Auch die KI-Hausse wird irgendwann enden. In diesem Fall dürften voraussichtlich einige Entwicklungen eintreten, die Gold zugutekommen könnten:

• Die Kapitalnachfrage nimmt drastisch ab, da dies den KI-Investitionszyklus bremsen würde. Dadurch sinken die Zinsen, und Gold wird im Vergleich zu Staatsgeld noch attraktiver.
• Zudem würde ein Abflauen des KI-Zyklus wahrscheinlich eine Reaktion von Regierungen und Zentralbanken auslösen. Sprich: Die Geldschleusen würden geöffnet, um die Wirtschaft zu stützen. Der Investitionszyklus im Bereich künstliche Intelligenz spielt eine zunehmend größere Rolle für das Wirtschaftswachstum. Fällt dieser weg, ist die Gefahr einer Rezession nicht gering, und Regierungen sowie Zentralbanken würden wahrscheinlich eingreifen. In diesem Szenario dürfte das Vertrauen in Staatsgeld eher weiter sinken als sich verbessern.

Anleger betrachten Gold als Schutz vor der Schuldensituation der Staaten, aber auch als Absicherung gegen das Ende der KI-Hausse. In der heutigen Finanzwelt übernimmt Gold somit mehrere Rollen, weshalb alte Faustregeln, etwa dass der Goldpreis bei steigenden Realzinsen fällt, möglicherweise nicht mehr uneingeschränkt gelten.