Gold stark inmitten von makroökonomischem Sturm

Der Goldpreis wird derzeit von ernstzunehmenden makroökonomischen Kräften ordentlich hin- und hergerissen. Vor gut einer Woche erreichte Gold noch ein lokales Hoch von fast 4.700 Dollar pro Unze, um anschließend auf 4.280 Dollar zu fallen und jetzt wieder auf 4.432 Dollar zu klettern.

Die Abwärtsvolatilität begann mit der strengen Jackson-Hole-Rede von Kevin Warsh, dem Vorsitzenden der US-Notenbank, am vergangenen Freitag. Indem er mehrfach seine Unzufriedenheit mit dem Verlauf der Inflation ansprach, deutete er vorsichtig eine Zinserhöhung im September an.

Anschließend sahen wir über die gesamte Bandbreite des Anleihemarkts steigende Renditen, eine Erholung des US-Dollars und Abwärtsdruck auf Gold und Silber. Insbesondere der Anstieg der langfristigen Zinsen wird zunehmend zu einem Thema, das Anleger und politische Entscheidungsträger stark beunruhigt.

Anstieg der langfristigen Zinsen dominiert das Narrativ

Diese Woche erreichte die US-10-Jahresrendite den höchsten Stand seit November 2023, während die 30-Jahresrendite sogar den höchsten Stand seit 20 Jahren erreichte. Diese Entwicklung beschränkt sich nicht auf die Vereinigten Staaten. Die japanische 10-Jahresrendite kletterte beispielsweise erstmals seit 1996 über 3 Prozent.

Insbesondere kurzfristig stellt das eine Abwärtskraft für Gold und Silber dar. Höhere Zinsen konkurrieren schließlich mit Edelmetallen, auf die man im Gegensatz zum US-Dollar keine Zinsen erhält.

Gleichzeitig bilden die höheren Zinsen langfristig gerade eine stärkere Grundlage für eine Investition in Edelmetalle. Sie bedeuten nämlich, dass die US-Regierung mehr Zinsen auf die immer weiter wachsende Staatsverschuldung von inzwischen 40 Billionen Dollar zahlen muss.

Unterdessen äußern sich auch wichtige Notenbanker in den Medien zu dieser Entwicklung. Am Mittwoch erklärte New-York-Fed-Präsident John Williams, der ebenfalls über die Zinspolitik der US-Notenbank mitentscheidet, dass die Zinssteigerungen seiner Ansicht nach vor allem das Ergebnis einer starken Wirtschaft seien – und ausdrücklich nicht eines dysfunktionalen Marktes.

Damit behauptet Williams im Grunde, dass die hohen Zinsen vor allem auf die enorme Kapitalnachfrage des KI-Investitionszyklus zurückzuführen sind – und nicht auf Sorgen darüber, in welchem Maße die Vereinigten Staaten die Kontrolle über die Staatsverschuldung verlieren. Die Wahrheit dürfte irgendwo in der Mitte liegen.

Die enorme Kapitalnachfrage aufgrund von Investitionen in KI und Rechenzentren sorgt natürlich für höhere Zinsen. Aber es ist auch nachvollziehbar, dass Anleger für das Risiko, das die wachsende US-Staatsverschuldung darstellt, in Form eines höheren Zinssatzes entschädigt werden möchten.

Goldpreis findet Unterstützung auf wichtigem Niveau

Obwohl der Zinsanstieg an den Finanzmärkten überall für kurzfristige Unsicherheit sorgt, hält sich der Goldpreis ziemlich gut. Vorerst scheint Gold Unterstützung vom 200-Tage-exponentiellen gleitenden Durchschnitt bei etwa 4.309 Dollar pro Unze zu erhalten.

Jetzt kommt es darauf an, dass Gold um dieses Kursniveau herum ein lokales Tief bildet, das höher liegt als das seit Ende Juni gebildete Tief. Gelingt das, wäre der nächste Schritt die Bildung eines höheren Hochs im Vergleich zum lokalen Höchststand von fast 4.700 Dollar pro Unze, der Ende August erreicht wurde.

Anleger lassen sich kurzfristig oft ziemlich stark von solchen Entwicklungen verunsichern. Der Anstieg der 30-Jahresrendite auf den höchsten Stand seit 2007 klingt beängstigend.

Auch wenn das kurzfristig durchaus problematisch für Gold und andere Märkte sein kann, ist es wichtig, den langfristigen Blick nicht zu verlieren.

Die US-Regierung muss das jährliche Haushaltsdefizit, das derzeit bei fast 2 Billionen Dollar liegt, etwa 6 Prozent des BIP, mit neuen Schulden decken. Reicht die Nachfrage aus dem privaten Markt nicht aus, dürfte wieder ein Punkt erreicht werden, an dem die US-Notenbank einspringen muss.

Theoretisch gibt es auch einen anderen Weg. Zum Beispiel durch eine Lockerung der Kapitalvorschriften für Banken, wodurch diese weniger Reserven vorhalten müssten – und somit mehr Kredite vergeben könnten. Das ist ebenfalls eine Möglichkeit, mehr Kapital in das Finanzsystem zu pumpen, und wird in Washington zunehmend diskutiert.

So oder so scheint die Wahl der Inflation – einer verdeckten Form der Geldschöpfung – die einzige Option zu sein, um dieses System am Laufen zu halten. Gold und Silber schützen seit jeher vor dieser Entwicklung, und es ist wahrscheinlich, dass sie das auch weiterhin tun werden.

Iran-Konflikt wieder im Vordergrund

Obwohl John Williams von der US-Notenbank im zuvor zitierten Interview sagte, die Inflationserwartungen seien "gut verankert", macht sich der Markt darüber durchaus Sorgen. Der Unterschied ist, dass Williams hier über die mittel- und langfristigen Inflationserwartungen spricht.

Die Inflation im kommenden Jahr könnte durch den Iran-Konflikt und steigende Energiepreise deutlich anziehen. Blickt man drei Jahre voraus, ist die Inflation in der Regel viel unempfindlicher gegenüber vorübergehenden Schocks. Die Frage ist natürlich, wie vorübergehend der Ölschock tatsächlich ist. Als der Krieg mit dem Iran Ende Februar begann, hatte kaum jemand erwartet, dass er im September noch ein Thema sein würde.

Da der Konflikt zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran erneut aufflammt, notiert der Brent-Ölpreis wieder deutlich über 90 Dollar pro Barrel. Das macht es für Notenbanken zunehmend schwieriger, mögliche Zinserhöhungen zu ignorieren.

Diese Stimmung kam bereits in der Jackson-Hole-Rede von Kevin Warsh, dem Vorsitzenden der US-Notenbank, zum Ausdruck. Doch auch von der Bank of Japan und der Europäischen Zentralbank erwartet der Markt inzwischen Zinserhöhungen. Diese Woche stieg die Inflation in der Eurozone über 3 Prozent.

Zumindest kurzfristig erzeugt das erneuten Aufwärtsdruck auf die Anleiherenditen.

Solange dieser Sturm über die Finanzmärkte zieht, dürfte das Aufwärtspotenzial für Gold und Silber begrenzt bleiben. Umso wichtiger ist es daher, dass Gold auf entscheidenden Niveaus Unterstützung findet, wie zuvor in diesem Newsletter angesprochen. Gelingt das, wäre das bereits ein starkes Signal.

Das würde zeigen, dass Anleger rund um die aktuellen Kurse Interesse haben, langfristig in Gold und Silber einzusteigen, obwohl das kurzfristige makroökonomische Umfeld ungünstig aussieht. Dass der Kurs nicht weiter fällt, ließe sich als Signal des Marktvertrauens in eine bessere Zukunft für Edelmetalle deuten.