Gold stagniert, bleibt aber fundamental stark

Gold und Silber gelang es diese Woche noch nicht, das positive Momentum der vergangenen Wochen fortzusetzen. Das ist jedoch kein Grund, gleich wieder an der Zukunft zu zweifeln. Über die vergangenen 30 Tage steht für beide Edelmetalle noch eine positive Rendite von über 12 Prozent.

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Wellenbewegungen gehören nun einmal zum Rhythmus der Finanzmärkte. Kein Vermögenswert bewegt sich in einer geraden Linie nach oben oder unten. Betrachtet man das größere Bild, besteht technisch gesehen — also auf Basis der Charts — noch immer eine starke Grundlage für eine neue Phase von Kursanstiegen.

Fundamentales Narrativ für Knappheit kehrt zurück

Zudem beginnt sich wieder ein fundamentales Narrativ für die Investition in Knappheit zu formen. Vergangene Woche kam das US-Finanzministerium nämlich mit einer Mitteilung im Stil von „bis hierhin und nicht weiter" in Bezug auf den Anstieg der langfristigen Anleiherenditen.

Diese Renditen befinden sich auf dem höchsten Niveau seit rund 20 Jahren. Die Maßnahmen der vergangenen Woche machten deutlich, dass die US-Regierung damit nicht ganz zufrieden ist. Es sind schließlich die Zinsen, die sie auf ihre Staatsschulden von 40 Billionen Dollar zahlen muss, aber auch die Zinsen, zu denen Menschen Hypotheken abschließen und Unternehmen KI-Investitionen finanzieren müssen.

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Im Grunde hat die US-Regierung zwei Möglichkeiten. Sie kann die Zinsen vollständig dem Markt überlassen, was wahrscheinlich zulasten der Wirtschaft und der Staatsfinanzen geht. Oder sie kann versuchen, die Zinsen künstlich nach unten zu drücken, was zulasten des US-Dollars geht.

Aus allen Maßnahmen, die wir bisher gesehen haben, geht hervor, dass die US-Regierung sich dafür entschieden hat, den Dollar zu opfern.

Dadurch entsteht vorsichtig wieder ein Narrativ für Anlagen, die vor Inflation schützen, wie Gold und Silber. Es handelt sich jedoch erst um den Anfang eines Narrativs, denn wir sollten die bereits ergriffenen Schritte nicht überbewerten. Die langfristigen Zinsen sind seit vergangener Woche nur ein wenig gesunken.

Momentum verlagert sich von KI-Aktien zu anderen Anlagen

Dennoch wurde das Gespräch an der Wall Street wieder auf die Staatsschulden und die Zinsen zurückgeführt — ein Problem, für das es höchstwahrscheinlich keine echte Lösung gibt, außer Inflation. Gleichzeitig sehen wir, wie sich das Momentum an den Finanzmärkten verlagert. Bis vor kurzem waren KI-Aktien die schnellsten Pferde im Rennen. Nun sehen wir, wie andere Anlagen ins Rampenlicht rücken.

Im folgenden Chart, der ab Anfang Juli verläuft, sehen wir, dass der Chipindex (SOXX) eine negative Rendite von fast 20 Prozent verbuchte. Während der restliche Aktienmarkt, hier vertreten durch den gleichgewichteten S&P 500 (RSP), eine positive Rendite von 4,23 Prozent erzielte. Anleger sind also nicht vollständig aus Aktien ausgestiegen, haben in den vergangenen zwei Monaten aber andere Sektoren gewählt.

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Aktienmarkt insgesamt, Gold und Silber stark, während Chipaktien fallen. Quelle: TradingView

Über denselben Zeitraum schnitten Gold und Silber noch besser ab als der gleichgewichtete S&P 500. Gleichgewichtet bedeutet übrigens, dass alle Aktien im Börsenindex dieselbe Gewichtung erhalten. Bei einem regulären S&P-500-Fonds wird häufig mit einer Gewichtung nach Marktkapitalisierung gearbeitet, bei der große Unternehmen wie Nvidia und Microsoft also stärker ins Gewicht fallen.

Auf Basis dieses Kursverlaufs können wir also feststellen, dass Anleger weniger erpicht auf KI-Aktien sind als noch vor einigen Monaten. Das schafft Raum für Edelmetalle, wieder Momentum aufzubauen. In Kombination mit den Zweifeln rund um die US-Anleiherenditen und die Staatsschulden ergibt das eine interessante Situation.

Gewinnwachstum nähert sich dem Höhepunkt, doch Nvidia überrascht

Die Zweifel an KI-Aktien kommen nicht ganz aus dem Nichts. Es sieht nämlich auch so aus, als würde sich die Beschleunigung des Gewinnwachstums börsennotierter Unternehmen ihrem Höhepunkt nähern. Das Wachstum der Gewinnerwartungen ist von 35 Prozent auf 33 Prozent gesunken, während die Erwartungen für Q3 und Q4 auf ein noch geringeres Wachstumstempo hindeuten.

Im Chart von Jurrien Timmer, Leiter der Makroabteilung des Billionenfonds Fidelity, sehen wir die stagnierende Beschleunigung des Gewinnwachstums in den grünen Balken.

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Obwohl von schwachen Zahlen sicherlich keine Rede ist, im Gegenteil sogar, sind das Signale dafür, dass das extremste Wachstum hinter uns liegt. Zumindest vorerst. Das schafft Raum für andere Anlagen, Momentum aufzunehmen, und davon könnten Gold und Silber theoretisch profitieren.

Nvidia bestätigte gestern Abend ebenfalls erneut, dass die KI-Hausse sicherlich noch nicht vorbei ist. Und dass es noch zu früh ist, endgültige Schlüsse zu ziehen. Es war insbesondere das erwartete Umsatzwachstum von 70 Prozent für 2028, das deutlich über den 44 Prozent lag, mit denen Analysten gerechnet hatten.

In nahezu allen Punkten übertraf Nvidia die Erwartungen, wodurch die Aktie nach Börsenschluss um mehr als 4 Prozent zulegte. In den kommenden Wochen wird es interessant zu beobachten, ob die KI-Hausse dadurch neuen Treibstoff erhält und in welchem Maße das den erneuten Vormarsch der Edelmetalle beeinflusst.

Vorerst richtet sich der Fokus auf das Jackson-Hole-Symposium der US-Notenbank, bei dem Vorsitzender Kevin Warsh am Freitag ans Rednerpult tritt. Dies ist eine Veranstaltung, zu der praktisch alle Zentralbanker der Welt eingeladen sind und bei der die US-Notenbank häufig wichtige Informationen teilt.

Die Hoffnung für dieses Jahr ist, dass Warsh einen Teil der Reaktionsfunktion der US-Notenbank offenlegt. Das heißt: die Art und Weise, wie sie in verschiedenen Szenarien mit Zinserhöhungen beziehungsweise -senkungen reagieren wird.