Nach der Korrektur der vergangenen Woche ist der Goldpreis wieder über 4.000 US-Dollar gestiegen. Am Goldmarkt tobt derzeit ein deutlicher Kampf zwischen zwei Anlegergruppen. Auf der einen Seite stehen kurzfristig orientierte Spekulanten. Auf der anderen Seite stehen langfristig orientierte Anleger, die die niedrigeren Kurse nutzen, um ihre Goldpositionen auszubauen.
Vorerst halten sich die beiden Gruppen die Waage. Um das charttechnische Bild zu verbessern, müsste der Goldpreis jedoch überzeugend über die Marke von 4.230 US-Dollar je Unze ausbrechen. Dieses Niveau diente von August bis September als Unterstützung und wurde anschließend zum Widerstand, siehe die gelbe Linie.
Nach unten bildet die grüne Linie bei rund 4.000 US-Dollar je Unze bereits seit Oktober 2025 eine wichtige Unterstützung für Gold. Vorerst scheint diese Unterstützung zu halten, trotz des enormen makroökonomischen Gegenwinds in Form steigender Realzinsen. Der Markt sendet ein klares Signal, dass Gold zu diesem Kurs ein interessantes langfristiges Investment ist.
Der Zinsentscheid der US-Notenbank
Dann ist die US-Notenbank an der Reihe. Sie hat gestern Abend erneut einen Zinsentscheid verkündet. Was den Entscheid selbst angeht, tat die Fed, womit der Markt bereits gerechnet hatte: Der Leitzins blieb unverändert.
Inzwischen ist klar, welche Strategie die US-Notenbank unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh verfolgt. Sie erhöht die Zinsen. Legt eine Pause ein. Und erhöht danach erneut, wenn die Daten das weiterhin erfordern. Beim gestrigen Entscheid handelte es sich also um eine solche Pause.
Gold reagierte etwas unruhig, pendelte sich letztlich aber um 4.050 US-Dollar je Unze ein.
Seit dem Zinsentscheid ist die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen um etwa 0,08 bis 0,09 Prozentpunkte gesunken. Der Markt scheint den Entscheid also vorsichtig als „dovish“ zu interpretieren. Das heißt, man schätzt die US-Notenbank seit gestern etwas weniger restriktiv ein.
Von einer signifikanten Änderung kann jedoch keine Rede sein. Das können und dürfen wir von der US-Notenbank unter Kevin Warsh wahrscheinlich auch nicht erwarten. Er ist nämlich kein Befürworter davon, im Voraus viel über künftige Zinssitzungen preiszugeben, damit Entscheidungen weiterhin auf Basis eingehender Daten getroffen werden können.
Das ändert nichts daran, dass eine klare Tendenz zu lockerer Geldpolitik besteht. Die Inflation liegt schließlich bereits seit sechs Jahren über dem Zielwert von 2,0 Prozent, während die US-Notenbank die Wirtschaft derzeit als „stark“ einstuft.
Wenn die Wirtschaft stark ist und die Inflation seit sechs Jahren zu hoch ist, wäre das theoretisch ein Grund, die Zinsen etwas aggressiver anzuheben. Dass die US-Notenbank das nicht tut, ist ein Signal.
Kein gewaltiges Signal, denn sie erhöht die Zinsen schrittweise, aber es zeigt, dass sie bei der Inflationsbekämpfung weniger entschlossen ist, als sie in ihrer Kommunikation behauptet.
Für Dezember scheint eine Zinserhöhung nach wie vor das wahrscheinlichste Szenario zu sein. Auch für die Sitzung im März ist eine Erhöhung weiterhin denkbar. Doch nichts in Warshs Pressekonferenz deutete darauf hin, dass die US-Notenbank derzeit davon ausgeht, die Zinsen bis weit ins Jahr 2027 hinein anheben zu müssen.
Schließlich haben sich die finanziellen Bedingungen in den vergangenen Monaten bereits deutlich verschärft. Das sprach Warsh in der Pressekonferenz auch selbst an.
Mit den finanziellen Bedingungen sind in der Wirtschaft vor allem die Kreditbedingungen gemeint: die Verfügbarkeit und der Preis von Krediten. Man denke an den Anstieg der Anleiherenditen in den USA, aber natürlich auch in Frankreich. Inzwischen handelt es sich um ein weltweites Phänomen.
Warsh räumte ein, dass diese Bremse für Wirtschaft und Inflation bereits vorsichtig zu wirken beginnt, aber noch nicht ausreichend. Diesen Prozess scheint man bei der US-Notenbank abwarten zu wollen, und dafür spricht durchaus einiges.
In der folgenden Grafik sehen wir, dass sich die finanziellen Bedingungen seit August tatsächlich wieder verschärft haben. Zu sehen ist der Chicago Fed NFCI, ein Index aus mehr als 100 verschiedenen Indikatoren für die finanziellen Bedingungen. Ein Anstieg bedeutet, dass sich das Kreditklima verschärft.
Das ist allerdings die kurzfristige Perspektive. Zoomen wir heraus und betrachten das große Ganze, ist von diesem Anstieg eigentlich kaum etwas zu sehen.
Das ist derselbe Indikator seit den 1990er-Jahren. Insofern stellt sich die Frage, wie ernst wir Warshs Aussagen nehmen sollten. Aus historischer Sicht sind die Kreditbedingungen heute nicht als streng zu bezeichnen.
Was bedeutet das für den Goldpreis?
Gold befindet sich vorerst in einer Phase, in der es bei Anlegern weniger Beachtung findet. Seit dem Hoch im Januar liegt der Fokus der Wall Street auf KI-Aktien. Daran scheint sich vorerst nichts zu ändern, abgesehen davon, dass man sich zunehmend Sorgen um die Finanzierung des KI-Investitionszyklus macht.
KI-Unternehmen finanzieren ihre Investitionen immer häufiger mit Schulden. In Kombination mit den kräftig gestiegenen Anleiherenditen führt das dazu, dass diese Investitionen immer mehr abwerfen müssen, um rentabel zu bleiben.
Kredite sind bereits aufgenommen und werden in immer größerem Umfang aufgenommen, während die Einnahmen ungewiss sind.
Die Börsengänge der Modellentwickler Anthropic und OpenAI ziehen Kapital aus dem Markt ab. Das muss irgendwoher kommen. Dasselbe gilt für die Kapitalerhöhungen, mit denen viele Tech-Giganten zusätzliches Kapital für KI-Investitionen einsammeln. Der Kampf um Kapital wird immer härter.
Die Zwischenwahlen in den USA könnten an der Wall Street für einen Schock sorgen, wenn die Demokraten gewinnen und KI-Unternehmen Steine in den Weg legen. Sie stehen nächste Woche an.
Und das ist nur ein Teil der wachsenden Liste an Bedenken, die Anleger in Bezug auf KI-Aktien haben. Das heißt nicht, dass die Technologie keine Zukunft hat oder dass diese Unternehmen alle zum Scheitern verurteilt sind, aber die echte Begeisterung fehlt derzeit.
Das gibt Gold grundsätzlich die Chance, mit der Zeit wieder die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich zu ziehen.
Irgendwann kommt der KI-Zyklus, zumindest vorübergehend, zum Stillstand. Das ist wahrscheinlich auch der Moment, in dem Regierungen und Zentralbanken mit Unterstützung einspringen. In der Regel ist das eine Phase, in der Anleger erkennen, dass Gold durchaus ein interessantes Schutzinstrument sein kann.
Gleichzeitig sehen wir, dass der Goldkurs schon jetzt rund um 4.000 US-Dollar viel Unterstützung erhält. Dieses Niveau ist schließlich bereits seit 2025 eine Unterstützung für Gold. In dieser Hinsicht scheinen viele Anleger schon jetzt am Fundament ihres Portfolios für eine Phase zu bauen, in der die Aufmerksamkeit für Gold zunehmen wird.
Die Aufmerksamkeit an den Finanzmärkten wandert oft von Anlageklasse zu Anlageklasse. Jetzt mag sich das wie eine langweilige Phase für Gold anfühlen. Gerade in solchen Phasen ist es jedoch wichtig, wachsam zu bleiben. Bullenmärkte machen Spaß, aber noch mehr Spaß machen sie, wenn man bereits in der Phase gekauft hat, in der es weniger gut lief.
Der Zinsentscheid der US-Notenbank hat Gold kaum bewegt, während die Zweifel am KI-Bullenmarkt zunehmen. Gold legt derweil in aller Ruhe das Fundament für die nächste Rally.
Thom Derks schreibt für GoldRepublic über Gold, Makroökonomie und Geopolitik. Er studierte Rechtswissenschaften in Leiden und Wirtschaft in Amsterdam. Seine persönliche Faszination für Knappheit und Werterhalt durch Bitcoin und Gold führte ihn in die Welt des Finanzjournalismus. Mit seinem eigenen Newsletter De Geldpers auf Substack erreicht er über 5.800 Abonnenten mit Analysen zu Märkten, Geopolitik und dem Währungssystem.
