Goud krijgt tijd, maar geen antwoorden

Sinds de pieken van januari zijn goud en zilver respectievelijk ongeveer 30 en 50 procent in waarde gedaald. Macrostrateeg en edelmetalenspecialist Willem Middelkoop spreekt van een klassieke correctie.

Vanaf de huidige koersniveaus houdt hij rekening met een verdere daling van 10 tot 20 procent. Daartegenover ziet hij een opwaarts potentieel van 100 tot 200 procent. Als die inschatting klopt, ontstaat een asymmetrische koopkans. Het mogelijke verlies is dan relatief beperkt ten opzichte van de potentiële winst.

Middelkoop is onder een zilverprijs van 60 dollar in ieder geval weer begonnen met kopen. „Op 55 dollar koop ik nog meer. Op 50 dollar gooi ik de boot vol", aldus Middelkoop. Op het moment van schrijven handelt de zilverprijs op 58 dollar per ounce.

Vanuit technisch perspectief lijkt die redenering voor zilver hout te snijden. Rond 53 dollar ligt het 100-weekse exponentiële koersgemiddelde. Dat niveau fungeerde tijdens de handelsoorlog van Trump in april 2025 bijvoorbeeld als belangrijke steun voor de zilverprijs.

‍

Als zilver verder daalt, is het aannemelijk dat de koers rond dat niveau opnieuw steun vindt. Op dit moment bevindt zilver zich technisch gezien echter nog enigszins in niemandsland. Van overtuigend positief momentum is nog geen sprake.

Beleggers kunnen ervoor kiezen daarop te wachten. Een mogelijk bevestigingssignaal is het heroveren van het 55-weekse exponentiële koersgemiddelde rond 62 dollar, weergegeven door de blauwe lijn in de bovenstaande grafiek.

Nu instappen brengt meer risico met zich mee, maar daar staat ook een groter potentieel rendement tegenover. Middelkoop is in ieder geval bereid dat risico te nemen.

Markt krijgt tijd, maar geen antwoord

Dat is de technische kant van het verhaal. Voor edelmetalen blijft echter ook de macro-economische context een belangrijke rol spelen. In het kader daarvan stond deze week in het teken van inflatiecijfers in de Verenigde Staten, die een stuk zachter bleken dan vooraf werd verwacht.

Het begon dinsdag met de consumentenprijsindex (CPI). Dat rapport gaf de markt lucht, met name omdat de kerninflatie lager uitviel dan verwacht. Dat is de variant van de CPI die energieprijzen niet meeneemt, en centrale bankiers dus vertelt in hoeverre het stijgen van de olieprijs doorwerkt in andere delen van de economie.

Dat bleek mee te vallen en hetzelfde ging op voor de producentenprijsindex (PPI) die een dag later verscheen. Het resultaat is dat de markt plotseling een veel minder strenge Amerikaanse centrale bank verwacht. Vooraf rekende men nog op ongeveer anderhalve renteverhoging voor 2026 en zag de markt een kans van 50 procent op een renteverhoging in juli.

Op dit moment voorziet men nog ongeveer één renteverhoging over heel 2026, terwijl de kans op een verhoging in juli naar 10 procent daalde.

Dat veranderende beeld is duidelijk zichtbaar in de Amerikaanse 2-jaarsrente. Die rente geldt als een vrij directe graadmeter voor de verwachtingen rond het rentebeleid van de centrale bank.

Na de hervatting van de oorlog met Iran schoot de 2-jaarsrente omhoog. Beleggers vreesden dat een hogere olieprijs de inflatie opnieuw zou aanwakkeren en de centrale bank tot renteverhogingen zou dwingen. Na de twee koele inflatiecijfers volgde echter een scherpe daling.

‍

In theorie moet dat de goudprijs lucht geven. Dat gebeurde ook kortstondig, met name na de koele consumentenprijsindex. Van een echte uitbraak van de goudprijs was echter geen sprake en hetzelfde gaat op voor de zilverprijs. Dat heeft waarschijnlijk te maken met het feit dat de markt nog te weinig zekerheid heeft.

De afgekoelde inflatieprints zijn positieve ontwikkelingen, maar de hervatting van de Iran-oorlog hangt als een donkere wolk boven de markt. De Verenigde Staten en Iran blijven elkaar over en weer aanvallen, waardoor de markt zich zorgen begint te maken over een jarenlang conflict.

Met als gevolg dat de olieprijs waarschijnlijk nog lang op verhoogde niveaus blijft, en met name omdat daardoor het risico bestaat op een nieuwe scherpe stijging daarvan tot boven de 100 dollar per vat.

De koele inflatiecijfers geven de markt daardoor vooral tijd om op adem te komen. Ze bieden echter nog geen definitief antwoord op de belangrijkste vragen.

De oorlog met Iran kan namelijk alsnog een pijnlijke staart krijgen. Wanneer de olieprijs opnieuw sterk stijgt, kan ook de inflatie weer oplopen. In dat geval moet de Amerikaanse centrale bank mogelijk toch strenger optreden dan de markt nu verwacht.

De belangrijkste beslissingen zijn daarmee vooral doorgeschoven. De inflatiecijfers van deze week verkleinen de kans op een renteverhoging in juli, maar verplaatsen de discussie naar de rentevergaderingen van september en oktober.

Voor goud en zilver is dat voorlopig gunstig, maar het licht staat nog niet volledig op groen. Zolang de oorlog met Iran voortduurt, blijft de macro-economische onzekerheid groot.

De technische basis ligt er voor goud

Tegen deze macro-economische achtergrond is het voor goudbeleggers vooral een kwestie van geduld. De technische basis voor een tweede fase van de bullmarkt lijkt zich ondertussen steeds duidelijker te vormen. Zowel goud als zilver geven meer bodemsignalen af.

Zo houdt de goudprijs zich opvallend sterk rond het niveau van 4.000 dollar per ounce. Op de daggrafiek is bovendien sprake van een bullish divergentie. De goudprijs zette een lagere bodem neer, terwijl de Relative Strength Index (RSI) juist een hogere bodem vormde. In de grafiek is dat aangegeven met de witte pijlen.

Zo'n divergentie wijst er doorgaans op dat het neerwaartse momentum aan kracht verliest. Verkopers slagen er nog wel in om de goudprijs naar een lager niveau te drukken, maar de onderliggende verkoopdruk neemt af.

‍

Tegelijkertijd vormt de zone rond 4.000 dollar vooralsnog een belangrijke steun. Voor een overtuigende technische uitbraak moet goud vervolgens enkele belangrijke koersgemiddelden heroveren.

Daarbij gaat het in eerste instantie om het 21-daagse exponentiële koersgemiddelde rond 4.132 dollar, dat in de grafiek geel is weergegeven. Daarna komt het 55-daagse exponentiële koersgemiddelde rond 4.313 dollar in beeld, weergegeven in blauw.

Als goud deze koersgemiddelden weet te heroveren en dat samenvalt met een verbetering van de macro-economische omstandigheden, kan dat de ideale basis vormen voor een volgende fase van de bullmarkt.